媒體報(bào)道：九強(qiáng)生物:2016開局良好,全年優(yōu)異表現(xiàn)可期
發(fā)布于：2016-06-28
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1.生化診斷龍頭繼續(xù)保持較高增速。
我們認(rèn)為從單季度情況來看,一季報(bào)傳遞出了較好的信號(hào)。我們判斷國(guó)內(nèi)生化診斷行業(yè)的平均增速在10-15%之間(更趨近于下線左右),而生化診斷行業(yè)的資產(chǎn)證券率是IVD行業(yè)中最高的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,龍頭企業(yè)基本上都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了上市(國(guó)內(nèi)或者海外),資本實(shí)力雄厚,融資手段比較完善,所以整體而言我們判斷龍頭企業(yè)的增速將和行業(yè)增速基本保持一致。九強(qiáng)生物是目前最為純粹的生化診斷研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè),2016年一季度收入同比增速為19.24%,凈利潤(rùn)同比增速為17.48%。
明顯超越了行業(yè)的年均復(fù)合增速,尤其是收入增速保持較高水平更為不易,這反映了公司一季度良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài);同時(shí)和公司近兩年單季度情況相比,今年一季度也處于較高水平。
我們堅(jiān)持對(duì)于生化診斷行業(yè)整體投資邏輯的判斷,行業(yè)增速將繼續(xù)保持穩(wěn)定,但是九強(qiáng)生物良好的開局確實(shí)給今年全年的增長(zhǎng)預(yù)期注入了積極的信號(hào)。
2.對(duì)外合作獲得巨大突破。
今年公司一季度在對(duì)外合作方面取得了巨大突破,而這將給未來公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入重組動(dòng)力。
首先是2月底,公司與美國(guó)雅培簽署技術(shù)授權(quán)協(xié)議,將公司55個(gè)(首批)生化診斷產(chǎn)品配方、質(zhì)控等全套技術(shù)授權(quán)給雅培使用,并將獲得雅培公司的一次性授權(quán)使用費(fèi),以及未來每年可持續(xù)產(chǎn)生的銷售收入提成。我們?cè)谥暗膱?bào)告中詳細(xì)闡述了對(duì)此觀點(diǎn),以及測(cè)算了未來給公司帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊袂闆r。
3月份,公司與羅氏簽署了生化診斷產(chǎn)品銷售與采購(gòu)協(xié)議,九強(qiáng)生物向羅氏銷售部分生化診斷產(chǎn)品。
作為國(guó)內(nèi)生化診斷行業(yè)的龍頭公司,公司與國(guó)際巨頭開展商務(wù)合作,從技術(shù)授權(quán),到產(chǎn)品銷售,體現(xiàn)了公司良好的產(chǎn)品質(zhì)量體系,以及積極的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài),公司一直專注于生化診斷行業(yè),厚積薄發(fā),基于公司之前比較深厚的積淀,我們看好以后公司在該領(lǐng)域的發(fā)展前景。
3.產(chǎn)品技術(shù)獲得國(guó)際一線品牌認(rèn)可。
無論是雅培,還是羅氏,都是全球藥診一體化領(lǐng)域的旗艦型公司,其中羅氏的生化、免疫和基因診斷實(shí)力比較均衡。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),特別是高端市場(chǎng),羅氏的生化和化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)占據(jù)重要市場(chǎng)地位。以羅氏為代表的外資品牌的全自動(dòng)生化診斷系統(tǒng)是封閉系統(tǒng),需要自己品牌的配套試劑,能夠進(jìn)入羅氏的產(chǎn)品供應(yīng)商體系,說明公司的產(chǎn)品質(zhì)量再一次得到了國(guó)際一線品牌的認(rèn)可。而與雅培的合作,公司直接向?qū)Ψ绞跈?quán)產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝技術(shù),再?gòu)膶?duì)方的銷售收入中獲得一定比例的提成,這種合作模式在之前國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械高值耗材領(lǐng)域是鮮有的。
4.不斷推進(jìn)專利與新產(chǎn)品上市。
今年一季度公司新獲得兩個(gè)專利,中性粒細(xì)胞明膠酶相關(guān)脂質(zhì)運(yùn)載蛋白檢測(cè)試劑盒與雙抗體膠乳增強(qiáng)視黃醇結(jié)合蛋白檢測(cè)試劑盒。
新申請(qǐng)3個(gè)專利,可用作標(biāo)準(zhǔn)物質(zhì)的胱抑素C產(chǎn)品、其制備方法及其用途,幽門螺桿菌抗體含量的膠乳增強(qiáng)免疫比濁法試劑盒,S-腺苷甲硫氨酸合成酶制劑、及其制備方法和用途。
新獲得一個(gè)產(chǎn)品注冊(cè)證,小而密低密度脂蛋白膽固醇測(cè)定試劑盒(過氧化物酶法)。
5.關(guān)注行業(yè)大趨勢(shì)背景下公司的發(fā)展動(dòng)態(tài)。
國(guó)內(nèi)生化診斷領(lǐng)域的龍頭都在進(jìn)行行業(yè)的布局,要么收購(gòu)?fù)袠I(yè)公司,要么開辟新的領(lǐng)域,九強(qiáng)生物目前尚專注于生化診斷業(yè)務(wù),我們認(rèn)為從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看,九強(qiáng)生物不會(huì)對(duì)同行業(yè)的動(dòng)作沒有反應(yīng),此次和雅培的合作可以視為在現(xiàn)有生化診斷領(lǐng)域的一次突破,我們不排除公司未來通過多種形式向行業(yè)縱深發(fā)展的可能性。
6.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):
我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)判斷,預(yù)計(jì)公司2016-2017年的凈利潤(rùn)分別為2.91億元和3.42億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.16元和1.37元。動(dòng)態(tài)PE分別為36倍和30倍。
如果考慮之前和雅培簽署協(xié)議帶來的凈利潤(rùn),預(yù)計(jì)將給九強(qiáng)生物2016和2017年度能夠帶來的凈利潤(rùn)增量分別為1500萬元和2000萬元,則公司整體凈利潤(rùn)將分別為3.06億元和3.62億元,對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.22元和1.45元,對(duì)應(yīng)2016-2017年的PE分別為34倍和28倍。
目前公司的估值水平仍屬于生化診斷領(lǐng)域較低品種,綜合考慮公司原有業(yè)務(wù),以及和外資企業(yè)合作帶來的正面影響,參考生化診斷行業(yè)其他同行業(yè)公司的業(yè)務(wù)布局和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),我們認(rèn)為現(xiàn)階段公司具有較好的投資價(jià)值,維持公司“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí),6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元。
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