媒體報道:九強生物投資分析報告

發(fā)布于:2016-07-13

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一、?公司簡介

  北京九強生物技術(shù)股份有限公司是一家以生化診斷試劑(“金斯爾”品牌試劑)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務的高成長型企業(yè),擁有與國際基本同步發(fā)展的系列產(chǎn)品。公司注冊在北京中關(guān)村,是國家認定的高新技術(shù)企業(yè)。

  作為國內(nèi)同行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),九強生物具備生化診斷試劑全線產(chǎn)品。目前的主要診斷試劑種類有肝功類、腎功類、血脂類和糖代謝類等。自有品牌“金斯爾”是行業(yè)內(nèi)知名品牌,產(chǎn)品覆蓋生化診斷試劑的大多數(shù)項目,主要產(chǎn)品包括胱抑素C、同型半胱氨酸、總膽汁酸(TBA)、載脂蛋白A1、載脂蛋白B、酶法鉀、酶法鈉等診斷試劑。

  2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為5.66億元和2.45億元,同比增長分別為11.4%、18.43%。

二、?行業(yè)分析

1、?行業(yè)發(fā)展概況

  體外診斷是指:在人體之外,對人體血液、體液、組織等樣本進行檢測,從而判斷疾病或機體功能的診斷方法,國際上統(tǒng)稱為IVD(in-Vitro Diagnostics)。體外診斷產(chǎn)業(yè)是隨著現(xiàn)代檢驗醫(yī)學的發(fā)展而產(chǎn)生的,同時其產(chǎn)業(yè)化發(fā)展又極大推動了檢驗醫(yī)學的發(fā)展。20世紀80年代以來,隨著科學技術(shù)的快速發(fā)展,隨著現(xiàn)代生物技術(shù)、單克隆抗體技術(shù)、微電子處理器、光化學等方面的重要突破,目前全球已形成了一個保持3%-6%的年增長率的持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

  中國IVD行業(yè)增長速度居世界前列,我國體外診斷行業(yè)起步于20世紀80年代。經(jīng)過三十幾年的發(fā)展,我國體外診斷行業(yè)現(xiàn)已具備一定的市場規(guī)模和基礎(chǔ),目前處于快速成長期,市場前景廣闊。2012年已增長到190億元人民幣左右。近5年我國的IVD市場規(guī)模年均增幅將約在15%。

  中國IVD行業(yè)增長潛力仍然巨大,相對于發(fā)達國家,我國體外診斷產(chǎn)業(yè)起步相對較晚。我國人口占世界人口的20%左右,但體外診斷市場規(guī)模僅占全球的5%左右。雖然經(jīng)過最近幾年的快速發(fā)展,我國體外診斷市場規(guī)模有所提升,但與歐美成熟市場相比,市場規(guī)模差距依然很大,增長潛力巨大。

2、?行業(yè)競爭格局

  目前我國IVD行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)約有300-400家,行業(yè)集中度低,國內(nèi)規(guī)模較大的公司有科華生物、達安基因、九強生物、四川邁克、深圳邁瑞、寧波美康、利德曼、復星長征、中生北控等。

  國內(nèi)企業(yè)中實力較強的綜合性企業(yè)還較少,行業(yè)排名靠前的企業(yè)主要是在某一領(lǐng)域具備競爭優(yōu)勢。目前國內(nèi)各領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)正積極進行多元化發(fā)展,主要有以下五個發(fā)展特點:一是細分領(lǐng)域排名靠前的企業(yè)依托已形成的競爭優(yōu)勢向體外診斷的其他細分領(lǐng)域滲透,以豐富產(chǎn)品種類;二是試劑廠商增加儀器生產(chǎn)和儀器配套能力;儀器廠商增加試劑生產(chǎn)能力,以增強市場競爭實力;三是開始積極開拓海外市場;四是一些以提供第三方檢驗實驗室的企業(yè)出現(xiàn)在行業(yè)中;五是一些非IVD生產(chǎn)型的商業(yè)企業(yè),通過委托醫(yī)院耗材采購及整合銷售渠道,快速搶占市場份額。隨著國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)技術(shù)研發(fā)實力的提升和經(jīng)營規(guī)模的壯大,可以預期行業(yè)市場集中度將進一步提高,同時國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)與國外企業(yè)在高端市場的競爭能力也將快速提升。

三、?投資看點

1、?生化診斷試劑全球**

  羅氏和雅培是全球診斷試劑領(lǐng)域的巨頭,它們在全球范圍內(nèi)高端合作伙伴,都選擇了九強生物,也足見公司的研發(fā)和技術(shù)達到了國際領(lǐng)先水平。

  正是公司的研發(fā)和技術(shù)實力較強,這使得公司可以回避競爭激烈毛利率較低的低端產(chǎn)品市場,而轉(zhuǎn)而不斷推出高毛利率的新產(chǎn)品。公司推出的高品質(zhì)生化診斷試劑一般銷售價格高、在高端醫(yī)院的銷售占比也高,故公司上市以來毛利率均超過70%,凈利率也均超過40%,遠超行業(yè)其它上市公司水平。

2、?行業(yè)洗牌,龍頭受益

  生化診斷系統(tǒng)(試劑和儀器)國際發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢是“封閉式”,只有中國等少數(shù)國家或地區(qū)仍以開放式系統(tǒng)為主。我國生化診斷行業(yè)發(fā)展初期,診斷儀器主要由日立、奧林巴斯等廠商生產(chǎn)。這些廠商主要生產(chǎn)診斷儀器,配套試劑比較少,所以國內(nèi)生化診斷大多為開放式系統(tǒng)。而歐美地區(qū),羅氏、雅培、西門子、貝克曼等,大多為封閉式系統(tǒng)。歐美國家IVD行業(yè)集中程度較高,與其封閉式體系、儀器試劑配套使用密切相關(guān)。

  我國生化診斷試劑市場正在發(fā)生“存量洗牌”、市場份額將向龍頭公司集中。因而,九強這樣研發(fā)和技術(shù)國際領(lǐng)先、產(chǎn)品品質(zhì)和價格高、產(chǎn)品線齊全的企業(yè)有能力**地受益于存量洗牌帶來的自身市場份額的快速提升。

  九強生物作為生化診斷試劑的龍頭企業(yè),2015年市場占有率僅12%左右,未來在存量洗牌中、能有效搶奪中小競爭對手的“開放式系統(tǒng)的市場份額”,公司從今年開始,一方面在新市場中投放其封閉式系統(tǒng),另一方面,在老市場的儀器更新?lián)Q代中、及時地銷售其封閉式系統(tǒng),第三方面,通過向羅氏、雅培、邁瑞定制生產(chǎn)、銷售生化診斷試劑,分享羅氏、雅培在中國市場的封閉化成果。我們預計,九強生物的生化診斷試劑有望在封閉化策略推動下、其市場份額有望超過30%。

3、?依托雅培、羅氏走向國際化

  2013年12月17日,九強生物與雅培(中國)簽署了生化診斷試劑在中國市場的戰(zhàn)略合作協(xié)議,為雅培定制生產(chǎn)生化診斷試劑,在中國地區(qū)銷售。

  2016年2月25日,公司公告了與雅培(全球)達成戰(zhàn)略合作,簽署了《許可、技術(shù)轉(zhuǎn)移及供貨協(xié)議》。九強生物以技術(shù)(包括專利)許可的方式向雅培提供生化診斷試劑的生產(chǎn)配方及工藝控制流程;雅培將提供一次性技術(shù)轉(zhuǎn)讓費用和里程碑付款,以及在未來一定時期內(nèi)所轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品的銷售提成;此次簽約合作涉及的產(chǎn)品達到55個,同時雙方約定,雅培有權(quán)在九強生物既有的在研產(chǎn)品和將來新研發(fā)的產(chǎn)品線中選擇新增產(chǎn)品,新增產(chǎn)品的技術(shù)許可和轉(zhuǎn)讓將繼續(xù)按照此協(xié)議約定模式實行;協(xié)議有效期為10年。

  雅培診斷產(chǎn)品廣泛應用于醫(yī)院、重癥監(jiān)護和遠程診斷等診療中,在全球100多個國家擁有22,000個客戶。雅培近年開始重視和重塑其生化診斷產(chǎn)品在全球重要領(lǐng)先地位。

  通過此次戰(zhàn)略合作,九強生物的生化診斷試劑將借助雅培的全球成熟銷售網(wǎng)絡和平臺實現(xiàn)快速國際化。此外,公司今年3月公告了羅氏向其采購21種生化試劑的協(xié)議,這21種生化試劑都是高端的、價格和毛利率高的試劑,相當于九強為羅氏高端定制生產(chǎn)(高端CMO),預計到今年7、8月,九強將針對這21個品種、為羅氏分別定制一個品規(guī),羅氏向九強采購之后、投放市場銷售。

  通過與雅培和羅氏的合作,九強生物的生化診斷試劑將借助“巨人”的肩膀走向國際化,一是借助全球行業(yè)巨頭的認可,有利于提高其國際知名度;二是借助雅培和羅氏的國際銷售網(wǎng)絡快速國際化,分享全球生化試劑市場份額。公司目標是最終實現(xiàn)診斷產(chǎn)品的國際銷售收入超過國內(nèi)銷售收入。

4、?產(chǎn)品線延伸

  公司的優(yōu)勢是診斷試劑的研發(fā)。在化學發(fā)光領(lǐng)域,有可能會復制和邁瑞、雅培、羅氏等的合作模式,公司專注于自主品牌的化學發(fā)光診斷試劑的研發(fā),通過合作、OEM生產(chǎn)模式獲取化學發(fā)光分析儀器的注冊證。公司目前代理西門子化學發(fā)光儀器和試劑,通過代理,培養(yǎng)了自身的銷售隊伍,為將來推出自產(chǎn)化學發(fā)光產(chǎn)品打下了較好的基礎(chǔ)。我們預計公司會由生化診斷向化學發(fā)光領(lǐng)域擴張,尋找化學發(fā)光儀器的合作伙伴,再申報化學發(fā)光儀器和試劑。

四、?結(jié)論及建議

  我國生化診斷行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)有300-400家,行業(yè)集中度較低,九強生物15年市場份額僅為12%。當前生化診斷行業(yè)正向“封閉式”轉(zhuǎn)變,技術(shù)落后的企業(yè)將會在行業(yè)洗牌中淘汰,而九強這樣的龍頭企業(yè)將會受益。公司依托與雅培和羅氏的合作,使得九強快速國際化分享生化試劑全球市場份額。此外,公司還將依托在診斷試劑領(lǐng)域的優(yōu)勢切入到發(fā)光儀器和試劑行業(yè),打造另一利潤增長點?;緦艔娚镌趪鴥?nèi)生化診斷行業(yè)洗牌中的優(yōu)勢地位、國際化的順利推進以及產(chǎn)品線延伸的看好,建議關(guān)注九強生物的中長期投資機會。

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文章來源:寒梅金融

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